中國環衛第三方進入下半年，競爭格局優化。

  2017年我國城鎮人均垃圾清運量不足1kg/天(回收率不足20%)，與美國和日本的經濟發展和回收情況相比，仍有30%左右的空間。據我們測算，2019年中國環衛運營市場規模為2389億元，2020-2024年CAGR為8%。預計2020年市場規模將超過2500億，2024年將超過3400億；其中第三方比例不到40%(美國81%)，2019年第三方規模不到1000億，預計2024年超過2400億元，2020-24年CAGR超過20%。

  根據環境統計，2016-19年中國新簽環衛服務合同年化總額為248/321/482/550億，CAGR為41%；其中，7家龍頭公司新簽約環衛服務年化訂單約占2016-19年全行業的14%-18%；龍頭企業簽訂新合同的平均年限為8-12年，遠高于3-5年的行業平均水平；證明大公司憑借資本和品牌優勢，可以獲得合同期限更長(PPP訂單比政府采購訂單多)、客戶粘性更強的訂單。另一方面，從整個行業來看，集中度仍然嚴重偏低。自2016年以來，CR10在中國環衛市場的市場份額一直保持在20%左右，CR5從2017年的13%緩慢上升到2019年的15%。與美國前三的41%的市場份額相比，中國的環衛市場目前還是比較分散的。

  與發達國家相比，中國人均垃圾清除空間仍在30%左右。

  美國和日本的人均垃圾產量在2000年左右達到 。1)美國人均垃圾量自1985年以來大幅上升，2000年達到峰值后略有下降，穩定在2公斤/人/日左右。核心原因是美國擺脫了70年代的滯脹和80年代以來的經濟快速增長，刺激了國民消費需求，導致人均垃圾量大幅增加。到2000年，社會經濟發展的促進作用結束，人均垃圾量達到高峰，并呈穩定下降趨勢。2)日本人均垃圾量在2000年見頂后也略有下降，穩定在0.90kg/人天左右。與美國不同，日本在2000年前后頒布了一系列法律大力發展垃圾回收，如《容器包裝回收法》、《促進循環社會形成基本法》、《食品回收資源回收促進法》等。

  我們認為，美國和日本人均垃圾產量穩定期的差異(2kg/人-日vs0.9kg/人-日)主要是由于垃圾回收率不同(日本的垃圾回收率低是由于統計方法不同。如果采用日本PET瓶回收協會計算的統一口徑塑料瓶回收率，2017年美國塑料瓶回收率為20.9%vs日本為84.8%，具體表現在以下三個方面2)文化層面，美國消費主義(包括垃圾出口的便利性)vs日本在垃圾分類回收方面的自覺和自律；3)美國是資源大國，日本資源匱乏，日本的垃圾是“錯位的資源”，所以垃圾回收和減源上升為國策。